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華潤啤酒(00291)提出供股方案以收購雪花啤酒剩余49%股權，瑞信、富瑞、麥格理分別維持原本的“中性”、“持有”、“跑輸大市”不變，但是不同于瑞信、富瑞升目標價，麥格理下調目標價至12.7元，十分看淡內地啤酒業。

　　

　　智通財經了解到，華潤啤酒(00291)提出“三供一”供股方案，按每股11.73元(較前收市價折讓約30%)，發行8.11億股，集資95億元，以收購雪花啤酒余下49%股權。

　　麥格理稱，原以為集團會全數以發債融資作收購，但現在進行供股，預計其后仍需融資近30億元，估計2017財年負債比率為17%(若發債融資則負債比率升至108%)。盡管目前每年可節省約2.8億元利息成本，但是預計2017財年每股盈利將被攤薄15%。

　　

　　瑞信表示，有關回購連同供股若完成，可以為2016-2018年華潤啤酒每股盈利增值38-42%。

　　考慮回購交易帶來增值，瑞信將華潤啤酒(00291)目標價，由14.5元上調至17.5 元，并將2016-2018年每股盈利預測上調40-49%，但評級仍維持“中性”。

　　

　　富瑞估計，華潤啤酒在2015年底凈負債32億元及凈負債比率13.9%，預計收購及供股完成，其凈負債在2016年將為51億元及凈負債比率約23.3%。

　　但是，基于啤酒行業前景仍弱，富瑞表示，對華潤啤酒評級維持“持有”不變，但是將目標價由13.5元調高至14.5元。

　　相對于瑞信和富瑞看好此次收購交易帶來的利好前景，麥格理重申華潤啤酒“跑輸大市”評級，并且，下調潤啤2016-18年每股盈測10%至16%，目標價由13.1元降至12.7元，意味著仍有24%下行空間。

　　

　　麥格理看淡內地啤酒業，認為銷量已接近飽和，并且，由于天氣不佳雨水過多等問題，產品銷量停滯不前。再者，今年夏季將有多項矚目運動賽事，集團預計推廣費用增加，因此麥格理預計，第二、三季毛利率受壓。

　　此外，華潤啤酒管理層表示，華潤啤酒今年第二季表現好過市場，但弱過首季，雖然產品組合續改善，利毛利率，但經營溢開亦上升。

　　截止7月7日收盤，華潤啤酒(00291)報16.74港元，升幅為2.95%，目前價格較接近瑞信給予的17.5港元的新目標價。