麥格理重申華潤啤酒(00291.HK)跑輸大市評級，目標價由13.1元降至12.7元，該行下調潤啤2016-18年每股盈測10%至16%，意味仍有24%下行空間。現價相當於2017年預測市盈率29倍，企業價值11倍，較歷來平均值溢價10%，估值昂貴。

該行指華潤啤酒提出「三供一」供股方案，按每股11.73元(較前收市價折讓約30%)，發行8.11億股，集資95億元，以收購雪花啤酒余下49%股權。該行原以為集團會全數以發債融資作收購，惟現時進行供股，料其後仍需融資近30億元，估計2017財年負債比率為17%(若發債融資則負債比率升至 108%)。盡管目前每年可節省約2.8億元利息成本，惟料2017財年每股盈利將被攤薄15%。

該行看淡內地啤酒業，認為銷量已接近飽和。該行又指，由於天氣不佳及雨水多，產品銷量停滯不前。再者，今年夏季將有多項矚目運動賽事，集團料推廣費用增加，因此麥格理料次季及第三季毛利率受壓。